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某些期货市场的某些期货？
2004 年1月31日 ，国家发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出了稳步发展期货市场，对期货市场的政策也由规范整顿向稳步发展转变。证券公司和上市公司纷纷参股期货公司，使期货行业获得新的资金流入。大米、股指期货等新品种也即将推出。在我国加入WTO、融入国际经济大家庭之际，作为发现价格和规避风险的重要金融工具，期货市场将对中国现代市场经济的发展发挥其无可替代的作用。
广州期货交易所揭牌成立
广州市人民政府 版权所有 主办单位：广州市人民政府办公厅 联系我们：020-12345 某些期货市场的某些期货？
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某些期货市场的某些期货？
弘业期货（0 01236.SZ ）今日深市主板上市，其 发行价格为1.86 元/股，对应市盈率23.90 倍 。 今日盘中大涨超3 0% ， 最新市值约25亿元。
弘业期货的控股股东为苏豪控股，直接持有公司内资股 275,456,777股，占公司总股本的30.37%，其背后的江苏省国资委为公司的实际控制人。
事实上，弘业期货已经是一家港股上市公司（截至发稿，其港股股价涨超5%），总部位于江苏省南京市，共有 45 家分支机构，其中 20 家位于江苏省。公司主营业务为商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售。
公司境内代理期货成交额较低，2021年在上期所、郑商所、大商所、中金所、能源中心的市占率分别为1.17%、0.73%、0.64%、0.21%、0.74%。
其中，公司的收入主要来源于期货经纪业务，包括期货及期权经纪手续费净收入、交易所减收手续费收入、客户资金存款利息收入等。报告期内，公司期货及期权经纪业务收入占比由69.01%上升至89.24%。
1. 期货市场集中度不足，市场竞争同质化严重
一方面，期货公司的地域性较强，不利于形成规模经济，难以降低运营成本，单个小型期货公司无力进行大规模科技创新投入，且抵御市场风险的能力较差。
中美期货市场的差异和交易机会
迷之程序员 于 2019-08-08 09:22:01 发布 2654 收藏 1
作者：春晓
链接：https://zhuanlan.zhihu.com/p/76772161
来源：知乎
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毕业以后，我加入Jump Trading，那时候它还不是一家大名鼎鼎的公司。那时候在芝加哥的一个地铁道旁边，有一小破楼，一共3个房间，其中一个是小机房，也是我们CEO的办公室，其它两个房间是40名交易员和写程序的人。一开始我做的是手动交易员，一直到现在，都是股指期货的手动交易。2009年的时候，我离开Jump Trading，和几位朋友加入了 Hehmeyer Trading and Investment。这家公司1994年成立，主要做场外场内的期货期权交易，不做电子化交易。我们帮他们搭了一个 电子化交易的小组，把交易变得更加现代化。现在这个公司有一多半的交易量都是电子化的交易，但公司还是有很多老交易员。2004年我成立上海砥拓投资，想把在美国积攒的经验和生产出的好技术，分享给中国的公司。2017年我们在美国成立了ScienceVessel Lab，这家公司专门用来做交易技术。
中美期货发展史及交易所简介
中美期货发展史
首先讲一下中美两个国家期货市场发展史。美国1847年到1850年，期货市场开始逐步成型，一开始建立了一批交易所，这一批交易所里有一个叫做CBOT，在芝加哥，后来发现这个交易所对于推动美国甚至全世界的期货市场，变成现代化的期货交易，起到至关重要的作用。这些交易所在一开始并不是我们熟悉的期货交易所，因为他们推出的合约是远期（ forward），和期货交易不太相同，期货交易由交易所推出标准化产品，然后由Clearing Hourse来担保交易的有效性，而forward是双方来进行交易。这些交易所在一开始应该叫做远期交易所。
1974年，美国成立了第一个监管机构，叫做CFTC，相当于国内的证监会，管理期货和衍生品。1992年出现一个比较大的转变，在交易期货品种的时候，之前叫做pit trading，在中国没有经历过这个阶段。pit trading是在一个集中的场地里，交易员通过打手势进行交易。1992年，CME推出GLOBEX 电子交易系统，使期货从pit trading变为屏幕交易。之后芝加哥出现第一批量化交易公司，包括1998年成立的Jump Trading。
交易所简介
中国主要有中金所，大商所，上期所，郑商所和上海国际能源交易中心，美国的交易所非常多，我列出了主要的5个，CME Group、Intercontinental Exchange、Nasdaq Futures Exchange 、Chicago Board Options Exchange和OneChicago。OneChicago大家知道的不多，这一家交易所主要做个股期货，国内主要是个股期权，很少有人听说有个股期货，这个交易所交易量不大，但是个股期货是一个标志，所以把它列入。美国的CME Group和Intercontinental Exchange这两家交易所并不是一家交易所，它们是交易所集团，它们旗下都分别有6家交易所，因为这两家交易所在发展过程中做的非常好，在2000年初，它们都开始收购老交易所，最后形成这样的局势。
这是很重要的一个区别，导致了美国独有的一个交易策略——跨交易所的套利策略。但是中国交易所的品种没有重叠，所以无法使用这个策略。
市场差异
全球交易量最大的期货品种是股指期货，占了33%的交易量，排在前四名的全部都是金融期货，占了80%。但在中国，金融期货占比只有1%，交易量最多的是金属。从交易量分布上来看，中国和世界的差别非常大。
在美国，参与期货市场几乎都是机构，这是一个比较成熟、竞争力比较大的市场。在中国，个人账户的数量占97%，金融机构只占1%。个人账户的资金量占50%，金融机构占33%。个人账户占75%的交易量和60的持仓量。市场参与者的机构是中美的一个巨大区别，中国以散户为主，决定了市场的成熟度和竞争力与美国有很大的差距，但对于期货行业从业者来说，这是一个很好的机会，因为有很多非专业的人在交易。也会出现很大的挑战，因为市场可能会趋于非理性，如果没有非常好的风控，会对专业投资者带来一定的冲击。
交易上差异
美国期货参与者一般是机构，大部分公司都是直接接入（Direct Market Access），客户交易系统和交易所的撮合引擎是直接进行通讯。中国目前是间接接入，客户交易系统和交易所之间，隔着一个券商柜台系统。这两种方式有好有坏，每一个交易所都有自己的一套协议（protocol），直接接入需要根据不同的协议开发连接，比较耗时。比如Jump Trading现在有600个员工，其中300个在做程序设计。间接接入的好处在于，一个柜台可以连接多个交易所，而且是同一个柜台的界面，所以开发任务会小很多，但问题是速度会慢，另外柜台系统也有很多，选哪一个也是比较大的问题。
市场数据一般分为两种，一种是实时数据，一种是历史数据。实时数据帮助大家做实时交易，历史数据帮大家做市场研发和策略回测。多档行情一般分为level 1、level 2和level 3。level 1只有最优的买价和卖价行情，level 2指多档行情，多几档不一定，只要多一档就叫level 2，目前国内是5挡深度，但是美国所有的交易所都是10档以上的深度。
level 2不仅仅是深度的问题，还有交易数据发送频率问题。正规的level 2的定义，每一个价格上的变动都需要有一个数据。深度之内总合约数量如果有变化，交易所有义务告诉客户。国内没有任何期货交易所会给我们逐笔行情，只有快照，一般是每秒2帧或者每秒4帧，不是逐笔都算不上level 2行情。因为是照相，所以买卖量不会区分，这个问题是致命的，一个交易量的组合，但不知道这个时间段里面买了多少、卖了多少，这样的数据对于我们做研究来说，过于缺乏。
美国所有的交易所都提供level 2的行情，但这已经过时了，现在美国主要使用level 3的数据。中国期货交易所都没有，深交所有。level 2行情按照价格来说，价格如果有变化会发一个数据给投资者。level 3改变这样的发送方式，只要市场中任何一个订单有任何的变化，交易所就会告诉客户，这样的数据会详细很多。比如在某一个价格上，我加了5个合约，另外一家公司同时撤销了2个合约，这样的情况在level 2数据里面不会反映出来，因为这个价格上的合约组数量没有变，但在level 3中会有这样的数据，有个投资者加了5个单子，同时有个投资者撤销了2个。如果知道每一个订单在任何一个时间点的状态，就能知道所有的信息。level 3不仅仅是有更多的数据，它是更加完整的数据，这是质的变化。
因为这些影响，在2015年沪深300股指期货已经成为全球最大的交易品种之后，中国在去年没有一个股指期货上榜。这个榜单有几个值得注意的点，一个是MSCI Emerging Markets Future，这是一个发展中国市场股指期货，由美国的ICE交易所推出。还有新交所的A50股指期货和欧洲的MSCIEM ASIA Index。从右图可以看到，从2014年开始，它们的交易量逐年升高，当中国的股指期货退出舞台以后，这些交易所相应的品种受到国际投资者的青睐，最受益的就是ICE和新交所。
交易产品及策略
我们把各个产品列在一起，可以看见每个品种间的相关性。相关性越高的颜色越偏红，越低的越偏绿，绿色的格子表示负相关性。按照类别来讲，同行业的相关性一般都比较高。金属的铜和锌之间的相关性是0.66，豆粕和菜籽粕是0.84。玻璃跟螺纹钢、焦煤、焦炭、铁矿石之间的相关性非常高。相关性高的品种可以使用统计套利策略。
很多人在做黄金、白银的夜盘，大家都知道一个基本概念，这些品种跟国外相关品种的相关性很高。还有一些品种不仅仅是相关性的影响，还有领先滞后的关系。我们用自己的数据做了分析，把美国数据和中国数据放在一起，然后按照时间平移数据，每平移一次算一次相关性。从0到60s的位移，相关性到200ms左右的时候相关性最高，这就是领先滞后的关系，国外品种数据领先国内品种200ms左右，这是交易中非常重要的关系。滞后品种可以按照领先品种交易。
美国有一个全程做市策略，如果我是全程做市的做市商，就可以在任何一个时间点的最优价格交易。这个策略受几个因素的影响，第一是手续费，不同手续费有不同的曲线，第二是交易策略本身的特点，一笔交易有3种情况，赚钱、亏钱和持平，100笔交易，50次赚钱，30次亏损，20次持平，那么胜率和赔率是5/3，把这个比率做成曲线。当手续费是0.05个tick，只要胜率和赔率的比率在一定范围以内，才能赚钱，如果tick从0.05变为0.25，相对应的胜率和赔率的比率要求更高。全程做市策略很难赚钱，持平比率一般在30%-70%之间，胜率和赔率一般来讲是1点几，不会太高，全程做市策略只有在手续费低到一定的程度才赚钱。