中性市场的期权交易策略

三个最好的中性期权交易策略

让我们看一个卖空黄金ETF（GLD)波动率的例子。目前在GLD中的IVR是79％，其价格是142.78美元。在9月到期的143行权价上跨设期权可以以$ 5.58的信用额出售，因为您可以以$2.81的价格出售ATM看涨期权，并以$ 2.74的价格出售ATM认沽期权。因此，接下来35天的获利区域介于137.20美元至148.36美元之间，这相当于在没有亏损的情况下，任一方向的涨幅约为+ -4％。如果提早获利，该策略将有80％的成功机会。

对于高隐含波动率市场而言，风险较小的中性期权策略是卖出宽跨式。短暂的扼杀涉及到卖出OTM（价外，out of money）裸购和卖出OTM裸卖权。像跨式期权一样，短时的扼杀通过时间的流逝和波动性的降低来赚钱。它比短跨度的风险要小，因为在交易过程中有更多机会管理交易头寸。

卖出空头宽跨式期权策略的最佳时机是基础股票的IV级为+ 50％或更高。收集的期权费越高，收支平衡点越远。与出售自动取款机期权的跨式交易不同，这种跨式交易给交易者提供了更大的灵活性，可以通过选择行使价来确定其获利的可能性。通常，在波动性较高的市场中，期权交易者应该卖出20-30增量期权。

Delta只是衡量基础证券价格每变动1美元时期权理论价值的变化率。

让我们看一个在债券ETF TLT上卖出宽跨式策略的例子。

接下来的35天的获利区域为$￥138.85- $ 153.15，上下波动大约为+ 5％。如果价格超出该范围，则交易者可以上下波动，以收取额外的信用额以抵消任何损失。但是，当提早获利时，该期权策略也有80％的机会赚钱。

对于波动的市场，最后的中性期权策略是卖空铁鹰策略。铁秃鹰是所有三种策略中攻击性最低的，因为这组策略的最大风险是固定的。如此风险交易的代价是它具有较低的获利概率。但是，铁鹰非常适合小型账户或高单价股票。像跨式期权和勒式期权（宽跨式）一样，卖出铁鹰的交易策略会从时间的流逝和隐含波动率的降低中受益。

交易者可以通过卖出OTM看涨价差和卖出OTM看跌价差来创建铁鹰。差价只是在相同的到期日以不同的执行价格买卖看涨期权或看跌期权的已定义风险交易。放置铁鹰时，交易员应该尝试至少收取执行价的1/3作为权利金。因此，当在任何一方卖出$ 3的价差时，交易员需要确保自己能够收取$1的权利金。

让我们看一看标准普尔500 ETF SPY中的卖出铁鹰策略的例子。

目前，SPY的IVR为36％，价格为288.81美元。交易者可以在9月到期时以$ 1.09的总信用价卖出$ 3的价差，方法是卖出执行价为273的看跌期权和299的看涨期权，同时买入270个看跌期权和302买权。接下来的35天的获利区域为$ 271.中性市场的期权交易策略 91- $ 300.09，这意味着价格可以波动+ 4％或下跌-6％而不会出现交易亏损。如果价格在到期时超出盈亏平衡点，则交易员可以损失的最大值为-$ 1.91。提早获取利润时，该策略就有71％的获利可能性。

根据交易者的风险承受能力，利用波动的市场进行资本化的三种最佳高概率策略是Short Straddle/short Strangle/Short Iron 中性市场的期权交易策略 Condor，坚持信任数学意义上的概率，那么你的交易利润将展示出来。

中性市场的期权交易策略

知乎专栏/华尔街见闻/扑克大宗/凤凰金融： Dorian君/灰岩金融科技/灰岩国际咨询精通领域：利率衍生品/期权/期货/股票/期货/外汇/FICC 创建多家海外对冲基金，熟悉各类套利/交易策略海外官网：ravenrock.weebly.com 宏观交易员，前投行交易员。

备兑卖出看涨期权（Covered call writing）使用已经拥有的股票（或购买股票），我们可以向其他人卖出一个看涨期权。无论市场发生什么事，我们都可以收取期权费，虽然我们的盈利有限，但却降低了成本。如果股票价格下跌，我们可能会遭

备兑卖出看涨期权（Covered call writing）

卖出现金担保的看跌期权（Cash-secured naked put writing）

卖出我们想要持有股票的看跌期权，选择我们愿意支付的股票价格作为期权的执行价格。我们通过支付执行价格来收取期权费，以此换取接受购买股票的义务。如果期权购买者不行权，我们就不会购买该股票，但可以保留期权费作为收益。如果期权购买者行权，我们需要在账户中保持足够的现金来购买股票，也就是得有“现金担保”。

备兑卖出看涨期权（covered call）和卖出现金担保的看跌期权（short put）有着相似的到期损益曲线，然而二者的用法上却有不同。short put是保证金交易，covered call则需要持有相应标的资产，其成本高了数倍，因此短期的方向性交易最好使用short put，而covered call更多的用做标的资产投资的辅助策略。

领口期权（Collar）

在我们拥有股票的情况下买入虚值的看跌期权（put）同时卖出虚值的看涨期权（call）可以构造出领口期权（collar）。由于call和put一个是买方另一个是卖方，期权费上一个收入一个支出，可以实现零成本对冲，即“Zero Cost Collar”。当投资者认为市场震荡，可以卖出call抵消put的费用，但上涨空间已经被限制住。Collar的最大盈利发生在标的资产价格小幅上涨时，即对市况的判断是阶段性的上涨行情，例如，长期大跌后市场的修复性反弹等。风险则在于股票价格上涨过快或Skew变小时。

价差期权（Spread ）

同covered call与collar之间的转换相似，short put策略在市场偏离预期大幅下行时，投资者可以买入一个行权价更低的put来规避标的价格继续下跌的风险，此时形成的组合为牛市价差（bull spread）。较为谨慎或交易频率较低的投资者可以在建仓时直接买入bull spread组合，锁定下行风险。