什么是隐含波动率百分位表？
芝加哥期权交易所(Cboe) 波动率指数（简称VIX），用于预测美国股市在不久的将来可能高于和低于其当前水平的波动范围。具体而言，VIX 衡量标普 500 ® 指数 (SPX)未来 30 天的隐含波动率。当隐含波动率处于高水平时，VIX数值会相应地提高，可能值范围亦较为宽阔。当隐含波动率处于低水平时，则 VIX数值会相应降低，可能值范围亦较为狭窄。
VIX与市场情绪
举例，2020 年 3 月，当投资者面对新型冠状病毒爆发危机时，VIX攀升至82.69的历史最高点。在 2013 年冬季股价高企时，VIX则徘徊在12点左右的低位。
VIX和标普500指数
| 指数名称 | 指数水平 | 什么是隐含波动率百分位表？$l_vix_mtdReturns |
|---|---|---|
| VIX 指数发布日期: Sep 什么是隐含波动率百分位表？ 22, 2003 | 21.34 | 19.18% |
| S&P 500 指数发布日期: Mar 04, 1957 | 4,127.83 | -1.57% |
VIX衡量的指标
VIX通过对众多看跌和看涨期权的价格求平均加权来衡量隐含波动率。当投资者买卖期权时，不论是看跌期权还是看涨期权，他们建立的仓位、愿意支付的价格以及选择的行使价格，都反映了他们认为相关指数水平未来的波动幅度与速度。事实上，波动率就是：波动的速度与幅度。在计算 VIX 时使用期权价格而非股价的原因是，期权价格反映买卖双方对波动率的预期。这就是隐含波动率中隐含的含义。
用于计算 VIX的期权为标普500指数中的看跌和看涨期权。因为标普500指数约占美国股票市场总市值的 80%，并作为全球最具流动性的市场之一，所以选用标普500指数的期权可确保VIX体现对当前波动率的普遍观点。此外，VIX使用特定期权组合，该组合旨在抵消一般影响期权价格的所有其他因素，使VIX成为与波动率预期一致的指数。
看跌期权和看涨期权
持有某指数看 涨期权 的投资者有权在指数价值高于期权的行使价格时进行现金结算。
持有某指数看 跌期权 的投资者有权在指数价值低于期权的行使价格时进行现金结算。
理解 VIX衡量的指标
未来 30 天内的“隐含”波动率
VIX的时间框架非常重要。VIX预测标普500指数在未来 30 天的波动情况。这段时间足以让投资者制定并执行决策，亦能够提示投资者市场可能出现重大变化的迫切性。
简而言之，VIX通过期权价格衡量对股票市场波动率的预测。VIX通过衡量标普500指数的期权价格变化，预测“隐含”或预期的波动率，具体来说即未来 30 天的波动率，而非“实际”或历史波动率。
投资者如何使用VIX
许多投资者通过与VIX相关的投资产品来分散投资组合，力求既对冲投资组合风险，又不会大幅降低潜在回报。例如，当市场不稳定时，投资者可能将一小部分资本用于配置 VIX相关的产品，例如与 VIX期货相关的 ETF 或 ETN，以期抵消其投资组合的预期亏损。
其次，当市场大幅下跌时，VIX的涨幅往往更大。例如，如果股票或标普 500指数的市值蒸发 50%， VIX可能会上涨数倍。与股票大幅上涨时的反应相比，对股票大幅下跌的反应往往更剧烈的这一特点称之为“凸性”。凸性意味着与 VIX相关的投资可能在最需要的时候提供更大的保护。
市场周期的反复涨跌互现模式可能会激励投资者在股市疲软期后出售与VIX挂钩的产品。在这种情况下，投资者预计股票将开始升值，与波动率相关的产品价格将下跌。或者，当 VIX处于低位时，投资者可能预计未来会出现一段疲软时期，希望买入与 VIX相关的产品。上述相似的交易策略旨在通过VIX的历史趋势，在经过一段时间的爬升或下跌后回归均值。
投资者也可能寻求与 VIX 挂钩产品的价格偏差所带来的套利机会。例如，投资者可能卖出个别期权，以及持有与 VIX 挂钩产品的相反仓位，尤其当个别期权的隐含波动率显示其买入价看起来比 VIX 更高的情况下。也有可能持有不同久期的 VIX 期权或期货的相反仓位。例如，在某些情况下，与 VIX 挂钩的期权溢价可能高于或低于合理的实际波动率，利用这一差异可能会获利。
与其他指数一样，VIX 以水平或数字表示。水平的升降变化则以百分比表示。其他指数的结果指示市场表现，但 VIX 水平则与之不同，它传达出一种截然不同的信息，也就是标普 500指数的 30 天隐含波动率。反过来，隐含波动率表示标普 500 在未来 30 天内高于和低于其当前水平的预期范围。
在任何既定日期的 VIX水平越高，则隐含波动率越大，标普 什么是隐含波动率百分位表？ 500指数水平的潜在变化范围亦越广。例如，如果当前水平为10，即处于历史数据的低位，则去年化率的 30 天隐含波动率为 什么是隐含波动率百分位表？ 2.9%。这意味着，30 天内的标普500指数预计交易水平在当前水平下调 2.9% 至当前水平上调 2.9% 之间。另一方面，如果 什么是隐含波动率百分位表？ VIX水平为 30，则意味着30 天内的标普500指数预期水平在下调 8.7% 至上调 8.7% 之间。
以波动率作为资产类别
VIX告诉我们关于标普500指数的相关信息
时间与波动率
VIX报告按年化率予以记录。由于波动率在统计学上被界定为变化幅度的平方根，VIX 的按月隐含波动率可以一年分为 12 个月作为准则，将其水平除以 12 的平方根计算。
如何使用VIX计算标普500指数的预期范围
若要从 VIX 水平中找出标普500指数的 30 天隐含波动率，需要执行几个相对简单的步骤。举例来说，假设 VIX 水平为 18，标普500指数的当前点位是 3,550。
VIX水平 = 18 | 标普500指数水平 = 3,550
如何建立和计算VIX
VIX编制方法规定，用于计算标普 500指数期权合约的到期时间必须是介于23到37天之间。距到期日 23-37 天的标准和每周期权合约都符合条件。
用于计算 VIX的这些期权每周一次滚动至新合约到期日。例如，在 10 月的第二个星期二，可使用两组期权计算VIX指数，分别是 24 天后到期的“近期”期权和 31 天后到期的“下期”期权。次日，30 个历日内到期的期权在计算时变成近期期权，37 个历日内到期的 SPX 期权将成为新的下期期权。在此例中，近期期权是 25 天到期的标普 500指数标准期权，下期期权是 32 天到期的每周期权。
每次开始计算 VIX时，第一步是确定要纳入其中的期权合约，而这些合约的行使价格高于和低于当前 SPX 水平。合约数量可能因计算方式而异，但通常包含 100 多个看跌期权和看涨期权。为达到标准，这些合约必须拥有当前非零买方出价与卖方报价，或投资者愿意按该价格买卖的报价。行使价格离当前 SPX 水平越远，找到报价的可能性越低，而没有报价的合约会被排除在外。当两份有连续行使价格的合约没有报价的情况下，其他合约将不符合纳入条件，并就此确定成分股。
下一步是对被选入的期权合约进行加权，以确保每项期权对计算产生所需的影响。VIX公式旨在组合多项期权，从而使 VIX后续波动仅取决于目标指数的波动率。标普 500指数水平发生变化，不会对股息、利率或其他因素产生影响，原因是这些因素已被抵销和剔除。加权的确切理由是技术上的，但它会导致一个机制，使每项期权的权重与期权行使价格的平方成反比。相应地，与行使价格较高的期权相比，VIX对行使价格较低的期权价格波动更为敏感。
隐含波动率与历史波动率有什么不同？ 隐含波动率与历史波动率的区别是什么？
不管隐含波动率的短期变化，请记住,最终.标的股票价格的真实波动率会压倒隐含波动率的任何原因。隐含波动率一对 合约未来价格的预测一在制定交易决策方面仍然很重要。但是,为了聪明地执行，交易者必须知道其价值及其价格。期权合约的价值,由该合约生命周期内标的股票价格的波动决定。很多交易公司雇用数学或物理学博士构建复杂的计算机模型,为期权合约提供理论价格和报价。事实证明,这些现代预言家已经创造I'复杂的I具,这些工具在预测市场未来波动方面,发挥了很好的作用一直到这些 工具最终失效。在混乱的2008年第四季度.交易者和投资者必须依赖于自己的知识和经验.在市场上幸存下来，等待机会。并且,这对未来是一个很好的教训。别让21世纪的计算机系统妨碍旧式的本能。在利用期权合约制定投资决策时.什么是隐含波动率百分位表？ 隐含波动率能提供极大的帮助。但是,作为一名交易者,对于其判断而言.它们是一个糟糕的替代品。
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ESG洞见| 探求ESG投资超额回报的源泉
ESG投资是一种起源于投资者、用以弥补市场失灵和监管失效的投资行为。自2006年联合国负责任投资原则组织成立以来，得益于PRI等国际组织以及具有社会责任感的大型企业和金融机构的积极推动，ESG投资的影响力不断扩大， 逐渐成为全球资产所有者（Asset Owner）和资管机构（Asset Manager）主流的投资理念。新冠肺炎疫情发生后，全球投资者对ESG及可持续投资理念的认同度和关注度更加高涨，以ESG为主题的ETF已成为广受关注的产品形态之一。
ESG基金是以ESG指数为基础的基金产品，指数方法的一致性为ESG投资者提供了必要的信息。作为ESG投资的重要手段，因其收费比率低、流动性好、透明度高、易于操作，愈发受到投资者青睐。根据MSCI发布的报告，自2015年以来，ESG ETF流量大幅上升，在管资金5年间增长了25倍。仅2020年一年，ESG ETF的资金净流入就达到750亿美元，是2019年净流量的3倍，占全球ETF资金净流入的10%。根据美国银行中国区执行总裁张文杰提供的数据，截至2021年7月2日，63%的全球ESG指数表现强于大盘。
ESG指数的构建
就MSCI KLD 400 Social Index而言，其基准指数是MSCI USA IMI Index，其中包含美国市场大中小盘2370家公司股票。在样本选取环节， MSCI根据ESG筛选标准，剔除不符合标准的个股，例如烟酒、博彩、军工等行业股票，再根据ESG评级与ESG争议评分排序。
图1：MSCI ESG 指数生成及调整说明
MSCI ESG评级对各个公司有关环境、社会、治理风险和机会的管理情况进行研究、分析和评级。MSCI ESG评级提供了完整的公司ESG评级， 共分为7 级， 从高到低为“AAA”到“CCC”。此外，该产品还提供了分数和百分位数，用于表示一家公司与行业同行相比对每个关键议题的管理水平。本文从基准指数的2370家公司中，选出ESG评分高的400家公司股票。MSCI ESG争议事件评分提供有关公司运营、产品和服务对环境、社会和治理造成的负面影响的争议评估。MSCI ESG 争议事件评分共分为0~10 分，“0”分代表最严重的争议。在成分加权环节，MSCI会调整行业权重、市值权重，以完成指数构建。在指数维护环节，指数每季度评估一次，基于规则增删成分股。
ESG基金的业绩表现
ESG及泛ESG基金规模及数量
业绩表现
1.ESG 指数的业绩表现
表1和表2列出了有基金跟踪的ESG指数近1年、3 年、5年的风险和收益情况。我们发现：近 1 年“中证嘉实沪深300ESG领先指数”表现较好，年化收益率超过30%，跑赢沪深300指数；以“中证财通中国可持续发展100（ECPI ESG）指数”为例，近3年、5年的整体收益率随着时间线的延长而增加；在波动率方面，从近1年、3年的情况看，ESG指数的年化波动率均低于沪深300指数，没有呈现高波动率的特征；在夏普比率方面，近1年、3年ESG指数表现均较好，但截至目前的数据表现差强人意。
资料来源：东方财富 choice 数据库
资料来源：东方财富 choice 数据库
2.ESG 基金业绩表现
据统计，目前共有被动指数型基金9只， 其中规模最大的是富国沪深300ESG基准ETF， 基金规模为4.35亿元， 跟踪指数为300ESG，其余规模较大的基金为鹏华国证ESG300ETF和浦银安盛中证ESG120策略ETF，基金规模分别为3.61亿元和2.28亿元，跟踪指数分别为ESG300和中证ESG120。
资料来源：东方财富 choice 什么是隐含波动率百分位表？ 数据库
普通股票型ESG基金1年、3年、5年收益率和夏普比率均明显高于沪深300，年化波动率也均比沪深300要高。这说明普通股票型ESG基金在波动明显的情况下风险承担能力和收益水平明显高于沪深300。这在一定程度上证实了ESG 投资理念通过评级和调整规避了一些不可控的投资风险，进而获得了较高的年化收益。以南方ESG股票A为例， 其1年、3年、5年收益率均在70%以上，年化波动率高于沪深300，但夏普比率明显高于沪深300，在一定程度上说明ESG投资的优越性。
资料来源：东方财富 choice 数据库
资料来源：东方财富 choice 数据库
资料来源：东方财富 choice 数据库
资料来源：东方财富 choice 数据库
ESG 基金会带来超额收益吗？
超额收益的源泉是什么？
目前，ESG投资被公认为三度空间下的投资，投资者在关注投资和回报的同时也在意“资金带给世界的影响”，这是ESG投资与传统投资的不同之处。在进行ESG投资时通常采用以下7种投资策略，即影响力投资、可持续性投资、正面筛选、负面筛选、ESG 整合、股东参与、规范性筛选。七种策略可以单独使用， 也可以复合使用。
而ESG基金在收益上是否更有优势，是一个有争议的问题。业界以单因子模型进行回测，发现 ESG产品有收益优势，会产生超额回报， 但大量学术研究的结果指出，数据并不支持“收益优势”的命题，而它至多只是一个偏称命题，在有限情况下成立。“单因子模型”对超额收益的计算依据只是某些特定的基准投资组合， 而并未把市场上的杂音都去掉。
2022年德国DAX指数研究报告
德国DAX指数[GDAXI.GI]（德语：Der Dax，最早来源于Deutscher Aktienindex）是由德意志交易所集团在德国推出的一个重要的蓝筹股指数。该指数包括主要的德国公司30家。DAX指数是欧洲和英国，是世界证券市场的重要指数之一，也是与伦敦金融时报指数同名的重要证券指数。该指数通过Xetra交易系统进行交易，采用电子交易模式，因此其交易模式不同于传统的开放式交易模式，以便于全球交易。