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期权的时间价值变化规律

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期权的时间价值变化规律

国内期权基本情况介绍 2017年9月15日,大商所将豆粕期权合约中所有看涨期权的买持仓量和看跌期权的卖持仓量之和、看跌期权的买持仓量和看涨期权的卖持仓量之和,从200手的持仓限制调整为2000手。郑商所同样将按单边计算的白糖期权合约投机持仓限额由200手调整为2000。此次商品期权持仓限额的大幅放开,反映自上市以来5个多月的时间,商品期权市场运行平稳,定价有效合理,推动了产业客户和机构客户的进一步入场,预计市场容量和成交活跃度都将出现显著改善。 期权隐含波动率运用方法 期权的时间价值变化规律 观察隐含波动率与历史波动率的背离:历史波动率是对标的物过去波动情况的计算,而隐含波动率是对标的物未来波动率的预估,两者在大多数时间保持同步,但是当隐含波动率与历史波动率发生背离时,则是需要投资者重点关注的时点。 隐含波动率的斜率变化与均值平移:期权的价格并不能真正反映这份合约的价值,真正反映期权“便宜”还是“昂贵”的是每个合约对应的隐含波动率。若看涨期权的隐含波动率整体出现了小幅的下移,而看跌期权隐含波动率几乎没有变动,说明看涨期权相对变得“便宜”了,而变得相对“便宜”的理由则是来源于期权市场参与者对于未来标的物上涨的行情并不看好,期权的时间价值变化规律 反映出相对悲观的情绪。 PC_Ratio_Vol:又称期权成交量看跌看涨比,通过计算每日看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值,可以在一定程度上反映期权市场参与者的情绪偏向。当PC_Ratio_Vol急剧升高时,说明市场参与者倾向交易看跌期权,往往表示其短期内看空标的物的态度;而当PC_Ratio_Vol维持在低位时,反映市场参与者倾向于交易看涨期权,短期情绪偏多。 期权波动率交易策略 节假日交易策略:豆粕作为全球定价商品,价格走势受外盘影响显著,因此当国内出现三天以上连续假期时,境外商品在国内市场不开市时的涨跌很有可能会引致节后的补涨或补跌。通过对豆粕节前节后波动率的统计分析,发现节后波动率提升的规律十分明显。在2010年至今的48个节假日中,节后波动率上行的次数为35次,概率达到了72.9%。通过在节前做多波动率,节后平仓,存在着高胜率的波动率交易机会。 事件驱动策略:在市场面临巨大不确定性的时候,不论是现货的实际波动率还是期权的隐含波动率都会出现明显的上升,因此在重大事件结果公布前,通过买入期权做多波动率,是盈亏比相当可观的一个策略。通过买入跨式策略(LongStraddle)和买入宽跨式策略(LongStrangle),在Delta中性的情况下暴露正的Gamma和Vega,行情波动加大即可盈利,若市场继续窄幅震荡,平仓出场也仅损失部分期权时间价值。

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期权的时间价值变化规律

期权价格是怎么悄悄被侵蚀的

此外,时间价值也随着标的波动率的降低而减小;行权价与标的价格的差值越小,时间价值越大,平值期权的时间价值最大。 时间 是期权买方的敌人, 除非投资者认为标的价格未来波动较大,能够赶超时间对期权价格的侵蚀,否则持有期权空头赚取时间价值是更合适的投资策略。

理论上,期权价格可以由Black-Scholes等期权定价模型中推导而出,但是模型内在逻辑复杂,如何直观地看出期权价格的构成呢? 实际上,期权价格由内在价值和时间价值两部分组成。

由于体现了对未来的预期,时间价值并不像内在价值那样可以直接算出,但我们可以通过研究时间价值的一些特性,间接地对时间价值变化进行预判。

除了时间因素,行权价、标的波动率的不同也会影响期权时间价值。笔者假设了以下两种情景,更加直观地体现行权价和波动率对时间价值的影响。

上图显示,在其他条件相同的情况下,标的波动率越大,期权合约的时间价值越大。 这是因为较高的波动率会带来较高的期权价格,当内在价值不变时,时间价值也会较高。

由此可见,时间是期权买方的敌人,除非投资者认为标的价格未来波动较大,能够赶超时间对期权价格的侵蚀,否则持有期权空头赚取时间价值是更合适的投资策略。

时间是期权买方的敌人,因此期权买方的Theta值用负值来表示,提醒期权买方的投资者每天都在消耗时间价值;相应地,对于期权卖方来说,Theta为正值,每天都在坐享时间价值的收入。

这是因为离到期日越近,标的价格变化的不确定性越小,时间价值会衰减地越快,而Theta值为时间价值对持有期的导数,相应地Theta绝对值就会越大。 期权的时间价值变化规律

此外,影响时间价值的因素较多,倘若标的价格波动太大,Theta值便不能准确反映时间价值的变化情况。而近期标的波动率较大,该指标的指导意义不强。

综合考虑波动率、持有期以及行权价对Theta值的影响,当波动率变化不大时,距到期日越近、越是平值的期权Theta绝对值越大,时间价值衰减越快。 因此在标的波动率变化较小的情况下,投资者持有近月平值期权空头将坐享较高的期权时间价值收益。

期权知识详解:希腊字母Delta

当剩余到期时间越长时,所有的期权都更将接近平值期权,即看涨期权的 Delta 值会接近 0.5,看跌期权的 Delta 值
会接近-0.5。与之相反的是,当剩余时间越来越短时,所有的期权都离平值期权越来越远,即实值期权变得更加实值,虚值期权变得更加虚值。以到期日为例,合约到期时,无论是实值、虚值,还是平值期权均无时间价值,所以对实值期权而言,正股价每上涨1元,都将反映在期权价格中,因为期权价格全部为实值额,即delta为1。对虚值期权而言,尽管正股价格出现小幅上涨,但仍无法使期权有价值,所以表现出对股价上涨的“麻木”,delta为0。而平值期权则变化不大。

③ 、delta值随波动率的变化

随着波动率的上升,期权 Delta 值会接近平值期权 Delta 值,delta的绝对值逐渐向0.5靠拢。即随着波动率的上升,虚值期权的delta上升,实值期权的delta下降。对于这一规律,可以这样解释:当波动率上升时,delta将趋于0.5,当波动率下降时,delta将偏离0.5,因为波动率的变化导致了股票价格的标准差大小的变化,但股票价格和执行价格之间的距离却保持不变。

④、 delta值随利率的变化

总结:期权交易可以很简单,但是组合期权却可以很复杂,主要根据投资者对市场的判断而制定,在看涨与看跌混合、多头与空头混合、期货(正股)与期权混合时,我们需要借助delta这一风险指标,因为delta至少能让我们知道是标的资产涨了赚钱还是跌了赚钱。而在运用期权对标的资产进行风险对冲时,也需要好好运用delta,所以深刻的理解delta非常重要,在期权的希腊字母中,最最关注的指标也是delta,因为delta的值直接决定了期权赚钱的概率。

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时间价值对日历组合有哪些影响?

股票学堂

来源:股票学堂 21-02-23 20:18

时间价值对日历组合有哪些影响?

时间价值对日历组合有哪些影响? 通过时间价值衰减获利,是期权特有的盈利模式,有多种交易策略围绕其建立,例如*卖空期权、备兑期权等。此外,时间价值衰减速度与到期时间有关,到期时间越短,时间衰减速度越快,这说明卖出短期期权或买入长期期权,从概率上讲是占优的,日历组合策略便是基于此构建。
表为日历组合策略综合分析

时间价值对日历组合有哪些影响?

日历组合策略,涉及卖出短期期权,同时买入相同数量、相同执行价格的长期期权,在其他因素不变的情况下,随着时间的流逝,短期期权时间价值衰减快于长期期权,导致组合整体贬值,交易者因此获利。
由上表可知,这是一类风险、收益均有限的交易策略,盈利的关键在于标的市场无大波动,这保证了时间价值衰减成为影响组合损益的最主要因素。
值得注意的是,时间因素并不总是有利于该组合策略,以大商所拟**的豆粕期权为例,假设当豆粕期货价格为2500元/吨时,投资者买入一手两个月后到期,执行价格为2500元/吨的看涨期权,同时卖出一手一个月后到期,执行价格为2500元/吨的看涨期权,从而构成日历组合策略。
在波动率30%、无风险利率5%的市场状况下,关于时间的敏感性参数Theta在不同豆粕期货价格下的的变化,如右上图所示。
当豆粕期货价格在执行价格附近波动时,Theta为负值,表示随着时间的流逝,期权组合价值是增值的,这有利于日历组合持有者。而不管豆粕期货价格向哪个方向大幅波动,Theta都会变为正值,表示随着时间的流逝,期权组合价值是减值的,这不利于期权日历组合持有者。
图为日历组合Theta变化