对期货市场的投资者，期权新手入门

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对期货市场的投资者

原油是国际大宗商品和重要的战略资源,其价格波动对经济增长、金融市场稳定和国家安全都有重大影响。原油作为一种战略物资受到各国的关注,同时原油作为一种金融商品同样受到了广大投资者的关注,因此原油的价格波动无时无刻不吸引着各方的注意。但是影响原油价格的因素众多,这些影响原油价格的因素都会以信息的形式传递到原油市场中并最终反映在原油价格上。有效市场假说认为当原油市场中有新的信息到达时,信息会立刻体现在原油价格中,但这是一种理想的情况。这种情况下要求投资者对原油分配足够的关注,以便能够及时处理市场中出现的新信息。但是在现实生活中,投资者的关注是一种稀缺的资源,以至于投资者只能处理有限的信息,因此投资者关注将可能会影响原油的价格。许多学者研究过投资者关注对资产价格的影响,但是这些研究都会面临的巨大挑战是:投资者关注是一个抽象的概念,没有直接的衡量指标,有学者使用超额收益率、新闻数量、交易量等间接衡量投资者关注,这些间接代理变量难以准确衡量投资者关注。但是随着科学的进步和互联网的不断发展,现在人们可以每天通过搜索引擎主动查找自己想要得到的信息。搜索引擎已经成为人们获取信息的重要途径,Google Trends反映了特定关键词的搜索趋势。当投资者关心原油市场的行情时也会通过Google搜索原油市场的相关信息,而投资者使用Google的搜索行为会反映在Google Trends中。因此Google Trends能够为我们提供相对直接的投资者关注代理指标。原油期货市场作为能源市场的重要组成部分,受到市场各方的普遍关注,投资者关注对原油期货市场也会产生影响。因此本文用Google Trends作为投资者关注的代理变量,探究投资者关注对原油期货市场的影响。投资者关注会影响投资者的投资决策,从而让投资者在市场上发生交易。因此,也有必要考察投资者关注和交易行为共同作用下如何影响原油期货市场价格和波动。通过实证研究发现如下结论:首先,本文使用格兰杰因果检验研究投资者关注是否会引起交易行为的发生,并分析搜索指数捕捉的是哪种类型交易者的投资者关注。实证结果表明投资者关注和交易量变化量存在双向的格兰杰因果关系,而持仓量变化量会单向影响投资者关注,说明投资者关注会引起交易的发生。进一步的分析表明,搜索指数捕捉的是非商业交易者的关注,并非是商业交易者和非报告交易者的关注。其次,本文使用分位数回归和外生变量GARCH模型分别探究投资者关注对原油期货收益率和波动率的影响。实证结果显示在不同市场行情下投资者关注对收益率的影响不一样。市场行情好时,投资者关注对收益率有正向的影响,反之,有负向的影响。另外,在不同行情下投资者关注的变化和异常投资者关注对收益率的影响是非对称的,低分位数下的影响大于高分位数下的影响。同时,本文发现投资者关注对原油期货市场波动率有显著的正向影响。最后,使用SVAR模型、分位数回归和外生变量GARCH模型探究了交易行为对原油期货收益率和波动率的影响和投资者关注和交易行为对原油期货收益率和波动率的综合影响。结果表明交易量的变化对原油期货收益率有负向的影响,持仓量的变化对收益率的有正向的影响但影响不显著。交易量变化量对原油期货波动率有正向的影响,持仓量变化量对原油期货波动率有负向的影响。而且交易量变化对波动率的正向影响主要由非预期的交易量变化引起,持仓量变化对波动率的影响主要由预期的持仓量变化引起。综合考虑投资者关注和交易行为对原油期货市场的影响时,发现投资者关注对原油期货波动直接的影响是负的,因为投资者关注会提高原油期货市场的效率,降低市场的波动。通过分析投资者关注、和投资者关注变化、异常投资者关注和交易量变化的回归系数显著性的变化,发现投资者关注、和投资者关注变化、异常投资者关注对原油市场收益率和波动率的影响有直接的影响,也有通过交易行为引起的间接影响。

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