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摩根大通对冲策略失误

对于CIO投资的具体标的,市场人士大多分析认为是Markit CDX.NA.IG(北美投资级评级企业CDS)指数中的IG9系列指数。这个系列的指数涵盖125家北美投资级企业发行的债券,具有很高的流动性。

在2011年底,该指数的净名义敞口总额为900亿美元,但到了4月份的第一周,该数值上升至1480亿美元。这是非常大的变化,也引发了对冲基金人士对其“扰乱市场”的指控。

摩根大通对冲策略失误 交易亏损至少20亿美元

路透5月10日电---摩根大通 JPM.N 周四表示,因对冲策略失误遭受至少20亿美元的交易亏损.这一意外声明冲击金融股,并损及摩根大通以及该行执行官迪蒙(Jamie Dimon)的声誉.

但该事件对迪蒙及摩根大通的声誉造成的打击,可能比经济损失更大,摩根大通是按资产计美国最大的银行,在2008年投资银行贝尔斯登(Bear Stearns)和消费者银行华互银行(Washington Mutual)陷入崩溃之际,拥有足够强劲的实力接管後两者.

“迪蒙一直自我标榜为华尔街的王者之一,”长期担任银行分析师的SNL Financial特约编辑Nancy Bush说.”凭他拥有的知识和避险意识,我无法理解这次情况怎麽会变得如此糟糕,而且来得如此之快.”

摩根大通的股票在盘後下挫5%,摩根大通对冲策略失误 其他金融股亦大跌.花旗集团 C.N 下挫2.4%,美国银行 BAC.N 跌1.7%.

FBR Capital Markets分析师Paul Miller将摩根大通的股价目标从50美元调降至37美元,以反应该公司披露的巨额损失.该消息公布前,摩根大通股价报40.74美元.

“对一家以风险管理体系和资产负债表实力引以为豪的公司而言,这种坦白太惊人了.”Sterne Agee分析师Todd Hagerman表示.摩根大通对冲策略失误

Federal Financial Analytics的一位高层管理者Karen Petrou认为,监管者和议员们目前可能会催促迪蒙提供更多有关那些交易的细节.因为这些细节可以给予监管者一些指引,帮助他们更好的审视此类事件及评估其对於沃克尔规则的影响.

摩根大通伦敦鲸事件分析

伦敦鲸

CIO 至少有三大类指标: 摩根大通对冲策略失误 VaR 、压力测试、信用利差敏感性。 CIO 的 VaR 限额是 9500 万美元,于 2012 年 1 月中旬被突破,并且直接突破了全公司的 VaR 限额。当 VaR 被突破时, CIO 的解释是新的 VaR 模型正在开发中,将降低 VaR 值。 CEO 和 CRO 批准了将全公司的 VaR 限额从 1.25 亿美元调增至 1.4 亿美元。与此同时, CIO 赶在临时限额到期之前启用了新的 VaR 模型,大大降低了 VaR ,公司 VaR 和 CIO 的 VaR 如预期一样回落到原有 VaR 限额范围以内。

CIO 的 VaR 限额被突破,甚至突破了公司层级的 VaR 限额时,本来是一个引起全公司关注的事项,但没有采取相应措施降低风险,反而采用修改 VaR 模型降低 VaR 敞口的方法解决。这说明 CIO 的整个限额调整流程有非常大的漏洞。

另外, CIO 的风险限额都只针对 CIO 部门整体,没有针对各投资组合,特别是 SCP 。风险限额不够细化,没有关于规模、资产类型、风险因子的指标,也没有针对 SCP 这个交易策略的特殊指标。这导致 SCP 的交易策略没有得到有针对性的管理。

3、模型管理问题

4、风险管理人员问题

一方面, CIO 部门关键控制岗位的员工变动较为频繁,风险控制职能没有能够较好地发挥作用。 CIO 在 2011 年整年都没有风险管理负责人,直到 2012 年初, CIO 才聘请了首席风险官,但他是位新人,还未能实际担任职责。而 CIO 最高级别的市场风险管理人员 Peer Weiland ,其职责并不是监控限额。每当限额被突破时,他的职责是去确定风险限额计量的准确性,而不是去质询交易员。最初他直接向德鲁汇报,同时, CIO 的主要交易员也向德鲁汇报。这使得风险管理的决策者同时也是交易策略的决策者,风险管理严重缺乏独立性。后来受到监管的压力, Weiland 摩根大通对冲策略失误 直接向公司 CRO 汇报,但同时向德鲁双线汇报,这并未改变 Weiland 的实际职责。

另一方面, CIO 部门的风险委员会架构表现不稳健。 CIO 的风险管理委员会由 CIO 的 CRO 负责,参与者为 CIO 的主管领导和内部风险管理人员,没有外部管理人员。委员会在 2011 年只开过三次会, 2012 年的第一次会议则到 3 月 28 日才召开,此时巨大头寸已经建成。

围猎“伦敦鲸”

对于CIO投资的具体标的,市场人士大多分析认为是Markit CDX.NA.IG(北美投资级评级企业CDS)指数中的IG9系列指数。这个系列的指数涵盖125家北美投资级企业发行的债券,具有很高的流动性。

在2011年底,该指数的净名义敞口总额为900亿美元,但到了4月份的第一周,该数值上升至1480亿美元。这是非常大的变化,也引发了对冲基金人士对其“扰乱市场”的指控。

自营还是对冲?

在电话会议上,吉米·戴蒙宣布收回了其于2012年4月开始使用的VAR(value at risk:在险价值)模型,恢复旧模型的计算。根据旧模型,CIO部门在2012年的日平均VAR值从6700万美元上升至1.29亿美元,在1季度末更是上升至1.86亿美元。这更引起了分析师的强烈质疑,市场认为,这有可能是CIO在风险建模上“犯下了错误”。

摩根大通对冲策略失误

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