与其他类型的期权不同
Translate webpages in Chrome:
On your computer, open Chrome. Go to a webpage written in another language. At the top, click Translate. Chrome will translate the webpage one time.
如果经济衰退明年到来，该如何配置资产应对？
NBER定义经济衰退主要表现出失业率大幅升高、实际个人收入降低、实际GDP连续负增长、实际个人消费支出减弱、工业生产连续下降、社会零售销售降低。从目前来看，美国的经济目前体现在消费、生产减弱（综合PMI跌破50，制造业还维持在50之上，服务业陷入衰退）。但劳动力市场仍然保持强劲，失业率降至3.5%。官方在定义衰退并未将GDP纳入决定性因素，因为在以往历史中，在出现衰退期时，会伴随着某一、两个季度的正增长。因此，从官方定义来看确实还没有进入衰退期。
但根据过往历史，《日本经济新闻》报道指出，自1949年以来美国技术性衰退共发生了10次，其后都被正式认定为经济衰退。并且，自今年7月以来美国2年期和10年期国债收益率呈现倒挂， 并且持续加深，最高差值达48个基点，倒挂幅度为1980年代以来最大值。
来源：Federal Reserve Bank of St. Louis
从图中可以看出，自1980年来，在出现倒挂后，经济都在之后的1-2年内陷入衰退（图中灰色阴影部分）。当然，收益率倒挂并不是经济衰退的诱因，两者并没有因果关系，2年期美债收益率飙升主要受利率调整影响较深，利率急速上调促使短期美债抛售力度较大，引发收益率飙升，但由于债券投资者对中长期经济前景的担忧导致长期美债抛压力度弱于短期美债，因此引发了倒挂。收益率倒挂并不是经济衰退的原因，它只是一个信号，反映出市场主体对经济中长期前景的担忧。
如果发生了衰退，各类资产的表现如何？
来源：Bloomberg, CMC 与其他类型的期权不同 Markets
在衰退区间（图中柱状区域）
美股以纳斯达克为例。例如2001.2 – 2001. 11（最大回撤近60%，互联网泡沫破裂），2007.12 – 2009.6（最大回撤超50%，次贷危机）。排除掉这两次的极端现象，在衰退期间也出现过先抑后扬的趋势，例如1980年、1981年、1990年的衰退期，这受到美联储政策转向的预期影响
与其他类型的期权不同
提问 ：
南华期货研究所副所长 曹扬慧：
“雪球”产品主要是投资于一种“雪球”结构的场外期权，投资者买了雪球产品，实际上就相当于买了“雪球”期权。那么“雪球”期权又是什么呢？我们从滚雪球产品说明书里可以窥视一二。
名词解释
我们可以发现，“雪球”期权本质上是类似于卖出看跌期权，蕴含的看法就是认为后市不会大跌。而敲入敲出条件，也就是对卖出看跌期权增加了一些持有过程当中可以提前结束期权并获取不同收益的触发条件，将其变成了一个路径依赖的障碍式期权。
名词解释
看跌期权：又称 “认沽期权”，“卖出期权” 或 “敲出”，看涨期权的对称，期权交易的种类之一，在将来某一天或一定时期内，按规定的价格和数量，卖出某种有价证券的权利。
提问 ：
南华期货研究所副所长 曹扬慧：
一、“雪球”结构不可能稳赚不赔；“雪球”期权的下跌保护机制在一定程度上提升了产品安全性，但一旦市场大跌依然是会亏损的。
二、“牛市”买雪球产品可能会有较高的机会成本。比如，某段时间中证500指数涨幅超过10%，若直接投资500ETF或者股指期货，都可能获得与指数涨幅相当的收益，而投资上述雪球产品则只能获得敲出前每月1.67%的收益。
三、“雪球”结构适合于较低波动的市场情况，当市场发生剧烈波动时，产品可能会受到不利影响。风险提示
（一）千万不能将雪球产品与固定收益产品画上等号，更不能理解为是“稳赚不赔”的金融产品。雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品。
（二）不要盲目相信网络、媒体等宣传口号，认真了解雪球产品收益结构和相关条款，研究清楚敲出和敲出事件触发的条件，真正做到了解自己购买的产品。同时，切实理清自身风险承受能力，是否真的有能力面对购买雪球产品所可能承担的本金损失。
（三）投资者必须对雪球挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。如果标的价格未来大幅上涨，投资雪球产品可能会导致错失标的价格上涨带来的高额收益；如果标的未来持续下跌，那么投资雪球产品可能会导致投资者最终承担标的下跌所带来的本金损失。
公安机关备案号：44010402002332
与其他类型的期权不同
提问 ：
南华期货研究所副所长 曹扬慧：
“雪球”产品主要是投资于一种“雪球”结构的场外期权，投资者买了雪球产品，实际上就相当于买了“雪球”期权。那么“雪球”期权又是什么呢？我们从滚雪球产品说明书里可以窥视一二。
名词解释
我们可以发现，“雪球”与其他类型的期权不同 期权本质上是类似于卖出看跌期权，蕴含的看法就是认为后市不会大跌。而敲入敲出条件，也就是对卖出看跌期权增加了一些持有过程当中可以提前结束期权并获取不同收益的触发条件，将其变成了一个路径依赖的障碍式期权。
名词解释
看跌期权：又称 “认沽期权”，“卖出期权” 或 “敲出”，看涨期权的对称，期权交易的种类之一，在将来某一天或一定时期内，按规定的价格和数量，卖出某种有价证券的权利。
提问 ：
南华期货研究所副所长 曹扬慧：
一、“雪球”结构不可能稳赚不赔；“雪球”期权的下跌保护机制在一定程度上提升了产品安全性，但一旦市场大跌依然是会亏损的。
二、“牛市”买雪球产品可能会有较高的机会成本。比如，某段时间中证500指数涨幅超过10%，若直接投资500ETF或者股指期货，都可能获得与指数涨幅相当的收益，而投资上述雪球产品则只能获得敲出前每月1.67%的收益。
三、“雪球”结构适合于较低波动的市场情况，当市场发生剧烈波动时，产品可能会受到不利影响。风险提示
（一）千万不能将雪球产品与固定收益产品画上等号，更不能理解为是“稳赚不赔”的金融产品。雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品。
（二）不要盲目相信网络、媒体等宣传口号，认真了解雪球产品收益结构和相关条款，研究清楚敲出和敲出事件触发的条件，真正做到了解自己购买的产品。同时，切实理清自身风险承受能力，是否真的有能力面对购买雪球产品所可能承担的本金损失。
（三）投资者必须对雪球挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。如果标的价格未来大幅上涨，投资雪球产品可能会导致错失标的价格上涨带来的高额收益；如果标的未来持续下跌，那么投资雪球产品可能会导致投资者最终承担标的下跌所带来的本金损失。
公安机关备案号：44010402002332