美股期权 · 股票浮亏，如何用期权全身而退？
COVID-19 来袭，金融市场大跌，我收到很多投资者咨询关于股票缩水的问题。首先，要明白任何人都有方向偏好 (Directional Bias) 。股票市场，大多数人都是多头。市场下跌，资产缩水是十分正常的事情。对冲，只能在一定程度起作用。然而，不应该发生的是资产大幅缩水，这是投资体系的问题。当出现这个问题如何处理，我介绍了如何巧妙使用期权策略进行完美撤退。同时也分析了策略的执行细节，和优缺点，从全方位理解这个策略。
自从 WSB 利用期权加杠杆炒作 GameStop 股票打爆了不少对冲基金以及期权做市商，期权这个通常被看作是复杂衍生品的产品进入了不少人的视野。
自此之后，虽然 WSB 这个散户组织慢慢的淡出人们议论，而且 Reddit 论坛里谈论股票交易的帖子越来越少，但是散户交易期权的热度不但没有退烧，反而肉眼可见的越来越高，甚至不少股票期权的交易量已经超过了股票本身。
美股正式进入期权时代？
机构为主导的指数 ETF 期权在疫情之后交易量有了显著的上升，特别是看跌期权。
自从疫情导致在家办公以来，不少散户有了日内交易的时间以及动力。然而相比现货产品（这类通常被称为 Delta1 ），期权自带的杠杆的特性让散户们更有交易的兴趣。我们可以看到，进入了 2021 年以来，个股看涨期权这个散户最爱的工具在疫情之后交易量大幅度的攀升（下图黄线），现在已经超过了通常由大体量机构参与的指数看涨期权的交易量。
个股期权的交易量不仅仅是已经接近指数期权，而且 2021 年下半年之后已经高于个股股票本身的交易量。这是否意味者美国股票市场马上要进入期权时代了？
要回答这个问题，我们必须再分解一下个股期权交易数据。这些交易的个股看涨期权中，交易量却分化的非常严重。比如科技行业，媒体，零售以及汽车行业的个股期权的交易量占了总交易量的接近 80% 。换句话说，这些期权交易量的上涨仅仅集中在某几个特定的行业。
因此，我们可以看到虽然个股期权的交易量上升速度非常快，甚至是超越了股票本身的交易量，但是由于它分布的极为不均匀，多数交易量都集中在特斯拉等几个股票上。因此起码到目前为止，我们认为个股期权市场并没有完全 " 占领 " 股票市场。
市场的影响
如果期权交易量过大，而且通常来说散户交易都集中在买入看涨期权上，那么最典型的影响便是个股会不定时的出现 Gamma 挤仓（ gammasqueeze 美股期权 ）的现象 【注：我们之前的文章《软银是怎样用Gamma把市场玩坏的》也详 细的聊到过这个问题】。这个现象前段时间在特斯拉身上就出现过，如果股票背后有大量的做空仓位，挤仓的就更加明显。根据摩根大通的统计，今年2月份GME事件当中，那些被大量做空的股票由于被挤仓，大幅度跑赢那些没有被做空的股票。因此，如果个股期权持续保持活跃的话，那么未来这类挤仓风险就会更加频繁出现。
通常来讲股票的波动率微笑都呈左高右低的态势，这是因为左边看跌期权的波动率一般要比看涨期权波动率要高，波动率形态上叫 Volatilitysmirk （下图右）。而个股看涨期权需求暴增会导致波动率曲面（ volatilitysurface ）变形，变得更像波动率微笑（下图左），波动率偏度（ skew- 即看跌期权隐含波动率与看涨期权隐含波动率的差）下降。
正是因为上述原因，最近特斯拉以及亚马逊等科技股的看涨期权需求大增导致了这些股票的看涨期权的隐含波动率上升，形成波动率微笑。而由于这些个股在纳指的权重又比较大，因此个股的变动也传导至了纳指波动率曲面，导致纳指的波动率偏度 (skew) 大幅度下挫。
我们看到一个有意思的统计，观测标普 500 指数看跌期权与看涨期权交易量之比与未来一年时间里指数 P/E 比值变动的关系。下图告诉我们，当越多人买看涨期权，那么 PUT/CALL 交易量比值下跌我们通常会见到未来一年里标普 500 指数的 P/E 上涨，反之亦然。换句话说， 就是如果看涨期权的交易量相对看跌期权大幅上升，那么未来一年里标普 500 的估值通常还会上升。
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美股期权
股票期权是一种买方和卖方之间建立的 金融合约 ，它赋予其持有者在约定的日期（到期日）或之前，按照预先设定的价格 （行使价）买入或者卖出合约约定的数量之 股票 的权利。股票期权在到期日之后，期权便不能再作买卖或行使。
股票期权主要分为两种： 认购期权 （Call Option）和 美股期权 认沽期权 （Put Option）。认购期权的买方有权利以行使价在合约到期日或之前买入相关正股的权利，而认沽期权的买家有权以行使价在合约到期日或之前沽售相关正股的权利。投资者可选择买入认购期权（Long Call）或沽出认购期权（Short Call）；抑或买入认沽期权（Long Put）或沽出认沽期权（Short Put）。
期权是一场概率游戏，这几个提高胜率的技巧你一定要知道！
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您如何应对自己的损失？大多数人都知道会交易会产生亏损。用莫非斯的话来解释： “ 知道会失败 …… 与实际经历过失败之间是有区别的 ” 。
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比如我自己，我承认自己正在玩概率游戏。然而我的胜率远远超过 60 ％，加上我的平均赢利远高于平均亏损，这给了我长期交易的信心。
2014 年第一季度，我实现了 69.2 ％的投资回报率，这并不意味着我交易过程中可以持续不间断的盈利。但是，只要我执行正确的策略，我相信自己将继续取得出色的成果。
我想引用彼得 · 勃兰特（ Peter Brandt ）的一段话：
“ 太多的交易者迷恋交易圣杯。我不想打破他们对市场的美好期待，但是要知道承受亏损是市场投机者的主要工作之一。如果一笔失败的交易影响了你的情绪，如果您认为 “ 做错了 ” 是您的交易方式的过失或 “ 问题 ” ，甚至如果您认为市场会在乎您的想法或您所做的事情，那么市场投机可能就不适合您。
多年来，我已经认识到许多实现稳定盈利的职业交易员，他们很少有胜率超过 50 ％的。但这些交易者几乎都会说：将亏损视为寻找获胜必经的过程。
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计算方法很简单。假设你以一美元的价格购买了一份 4 月份到期的通用电气 (GE) 看涨期权，行权价格是 23 美元。如果股价涨到 25 美元，那么这张期权就价值两美元。
只需要用股价减去行权价 (23 美元 ) 便得到这个结果。
另一个不错的办法是 “16 法则 ” ，听起来复杂，实则简单，就是将看涨或看跌期权的隐含波动率除以 16 ，来确定股价在期权到期日之前的波动 ( 上涨或下跌 ) 概率。
(16 美股期权 是全年交易日数量的平方根。 )“16 法则 ” 并非尖端金融，但交易员整天都在通过将波动率除以 16 来估计股票和期权价格所体现的市场预期。
若是买了 10 张看涨期权，并且因为基础股价突破行权价格而实现浮盈，那么就卖出五张看涨期权，获利了结。
如果你的仓位亏掉了 50% ，那就止损，然后不再管它。 ( 有些人在亏损 10% 的时候就卖掉了。 ) 亏损很烦人，让人思路不清晰。
假定你在谷歌 (Google) 美股期权 股价为 600 美元左右的时候买入 5 月份到期、行权价为 700 美元的看涨期权，现在期权实现大额浮盈，而你想持有它直到到期。
你应该问问自己，它还可以涨到多高呢 ? 恐怕不会再涨多少了。那么你就卖掉谷歌 5 月份到期、行权价 800 美股期权 美元的看涨期权，这样你至少了结了部分浮盈，同时仍然保留了原来的仓位。掌握它吧。
假设你拥有一张行权价 30 美元的看涨期权，股价现在是 35 美元，两个月后期权到期。那就卖掉这张 30 美元的看涨期权，买一张 35 美元或 37.5 美元的看涨期权，从而继续参与游戏。这就是延展仓位的例子。